加工费高企 锌价上行高度受限

国庆节后，受外盘伦锌走强影响，沪锌指数经常出现小幅声浪。虽然近期中美贸易谈判获得大力进展，但从锌自身基本面来看，供应逐步减少，而且下游市场需求展现出一般，沪锌指数上方仍然不存在显著的压力。

加工费仍然低企截至9月27日，北方锌精矿加工费为6700元/吨，较上周无变化，去年同期加工费为4600元/吨；南方锌精矿加工费为6400元/吨，较上周无变化，去年同期加工费为4200元/吨；进口锌精矿加工费为275美元/吨，较上周无变化。提炼锌冶炼厂利润为2959.8元/吨，低于去年同期的1562.5元/吨。另外，从产量方面来看，国内提炼锌产量减少显著。2019年9月，我国提炼锌产量为51.57万吨，环比快速增长3.30%，同比快速增长15.43%。

2019年1~9月总计产量为424.7万吨，总计同比增长速度为7.08%。9月，国内提炼锌产量之后上升，创历史单月新纪录。

从企业调研中找到，冶金企业广泛动工积极性低，低利润下，冶炼厂减少投料量且延后检修时间以交换条件更加多利润。预计，10月国内锌锭产量将更进一步减少至52.13万吨，环比快速增长1.09%，同比快速增长13.50%。

1~10月份总计产量预计快速增长7.75%。部分前期检修企业产量更进一步获释贡献小部分增量。

综合来看，由于锌精矿加工费仍然低企，提炼锌冶炼厂盈利仍然相当可观，国内锌精矿产量将之后减少，锌市供应末端压力仍然不存在。从国内库存来看，截至10月11日，上期所锌库存为7.03万吨，去年同期库存为4.34万吨。

期货库存为3.46万吨，环比上周增加160吨。去年同期期货库存为1.44万吨。目前国内的库存水平早已挣脱低位，回落至长时间水平，指出国内锌市供需格局早已逐步发生变化，锌锭供应仍然紧缺。

锌价承托力量在逐步弱化。终端市场展现出一般9月，汽车市场转入传统的金九银十销售旺季，但实际情况并不悲观。

10月14日，据中国汽车工业协会透露，9月，汽车产销量分别已完成220.9万辆和227.1万辆，比上月分别快速增长11%和16%，比上年同期分别上升6.2%和5.2%；产量降幅比上月不断扩大5.7个百分点，销量同比降幅比上月增大1.7个百分点。1~9月，汽车经销分别已完成1814.9万辆和1837.1万辆，产销量比上年同期分别上升11.4%和10.3%，产销量降幅比1~8月均收窄0.7个百分点。

从环比增长速度来看，我国汽车产销量经常出现一定程度的转好，但是从当月同比和总计同比来看，我国汽车数据仍然不及去年同期。另外，不受调控政策影响，房地产市场也呈现出旺季不央展现出，对锌的终端市场需求也无法构成提振。

综上所述，提炼锌产量在较高的锌精矿加工费水平的性刺激下将之后快速增长，国内终端市场车市、楼市展现出一般，对锌价的提振力度更为受限。从外盘来看，目前LME锌库存仍然正处于低位，而且从9月下旬开始，外盘现货升贴水有所回落，这对沪锌也有一定的承托。

宏观方面，10月12日，新一轮中美谈判获得大力进展，宏观情绪有所恶化，这对于金属板块来说都是受到影响，但也须注意到，中美贸易谈判并没完结，因此还是要慎重对待。在偏空的基本面影响下，沪锌指数下行仍然不存在较小压力，高度或受限，建议注目前低1.94万元/吨一线的压力。

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