姜超：货币融资回落宽松料将加码_政策法规_新闻_矿道网

9月12日，央行发布8月金融统计数据：8月社会融资总量9574亿，同比较少减6267亿元;8月末M2同比减12.8%;当月人民币贷款追加7025亿元，同比较少减103亿元。我们总体辨别——货币融资回升，严格料将加码。

　　融资总量同比上升，表外融资持续衰退。8月追加融资总量9574亿元，同比较少减6267亿元，主因并未票据票据同比较少减4168亿元，表外融资持续衰退。其中追加信贷7025亿元，同比较少减103亿元，追加企业债1947亿元，同比多减707亿元，追加股票融资217亿元，同比多减81亿元。

　　表外融资持续衰退。信托贷款同比较少减1724亿，已倒数13个月同比衰退，委托贷款同比大幅度较少减1724亿，表明非标业务监管力度减。9月9日，银监会主席尚福林回应要减缓完备表外业务管理制度，尤其要针对近期快速增长快速增长的委托贷款等业务，强化资金来源合规性、真实性未尽。8月未票据票据同比较少减4168亿元，倒数两个月大幅度上升。

　　居民消费、企业投资意愿下滑。8月新增贷款7025亿元合乎预期，同比较少减103亿元，新增贷款较7月份超低值有所回落，主因企业票据融资回落夹住。

人民币信贷占到社会融资总量比重从多达140%回升至73%，正处于一年以来的次高位。预计9月信贷小幅上升至6500亿元，2014年全年追加信贷9.4万亿元。　　央行回应近期中国信用扩展速度上升是经济结构和快速增长动力逐步调整和均衡、表外融资业务监管强化的长时间体现。

房地产市场调整、不足生产能力消弭、新兴产业较慢发展等都会对信贷增长速度产生影响。另外信贷风险下降，商业银行等金融机构挂钩情绪仍遗，造成信用投入偏紧。

　　从贷款结构看，居民贷款回升，企业中长贷几无快速增长。8月居民贷款合计同比较少减658亿元，其中中长期贷款同比仍叛，与地产、汽车销量下降相符，表明轻巧消费品快速增长下滑。　　8月企业较短贷同比较少减2154亿元而票据融资同比多减2500亿元，体现银行用票据冲信贷额度趋势仍在，企业短期贷款市场需求仍被吸管;企业中长贷几无快速增长，体现制造业景气度上行，制造业投资意愿下滑。　　M2降到年度目标以下，体现同业信用建构衰退。

8月M2增长速度大幅度跌到至12.8%，主要源自银行同业信用建构的衰退。由于8月顺差超增、且信贷维持稳定，因而8月银行同业货币建构的衰退不应是货币增长速度上升主因。此外，8月表外融资膨胀拖垮社融总量增长速度从15.9%回升至15.2%，与M2回升幅度大致相同，也印证货币增长速度回升与银行表外信用建构衰退有关。　　存款搬去财经，M2有效性上升，亟须M3指标。

M2有效性渐渐上升。此外，M2大降或也与存款搬去财经超增有关，8月人民币存款同比较少增近7000亿元，估计2014年8月银行财经规模大约约17万亿元。　　考虑到理财产品收益率远高于同期限银行存款，利率市场化背景下银行财经规模剧增势头减，因而存款搬去或为长期趋势，也意味著M2有效性正在渐渐上升，迫切需要央行发布包括银行财经在内的M3等更加有效地的货币数据。

　　存款脱媒持续和存贷比制约货币增长速度，我们预计9月M2增长速度12.7%，M1增长速度5.1%，全年M2增长速度为13%。　　住户和企业存款皆上升，M1增长速度回升。8月追加人民币存款1080亿元，同比多减近7000亿元，其中住户存款同比较少减3167亿元，企业存款同比较少减3100亿元。存款增加拖垮M1增长速度回升至5.7%。

　　8月金融机构总存款余额111.7万亿元，总贷款余额78.7万亿元，央行口径贷存比升到70.5%，倒数3个月下降。　　融资回升伴随经济上行，货币严格料将加码。融资余额增长速度上行体现融资市场需求下滑，融资总量领先经济约一到两个季度，伴随4季度经济仍然承压。

8月份经济数据全面回升，融资成本高企是主要矛盾。经济通胀下降反对货币政策之后严格，降息空间仍大。

我们指出未来有三种方式降低利率：一是之后上调正回购招标利率;二是上调贷款基准利率;三是通过行政方式引领商业银行减少首套房等优质信贷资产的利率。

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