期权波动率飙升惊人多家私募发声疫情不会引发金融危机

过去的一周，全球金融市场首演着各种活幸闻行情，美股经常出现两次熔断投资者嘲讽一周亲眼了两次历史。此外，欧洲股市倒数下跌，多个国家容许做空。

周五，特朗普宣告国家转入紧急状态投出一套组合拳后，美股又创纪录声浪，上涨了近2000点。券商中国记者注意到，随着市场大幅度波动，周五A股市场期权的说明了波动亲率攀升，50ETF期权3月平值期权的说明了波动亲率上涨大约10%至41.0%，时隔2月3日大市下跌经常出现40%的说明了波动率后再次经常出现。而从历史说明了波动亲率来看，40%以上的基本上都经常出现2015年股灾期间。由于疫情在全球范围内的大爆发，混乱早已构成，面临全球股灾，A股能否风景独好?金融市场不会会演变系统性的金融危机?投资者该混乱还是固守?部分看跌期权大上涨，说明了波动亲率攀升本周，从全球主要市场展现出来看，意大利MIB、西班牙IBEX35、德国DAX等股指周跌幅皆多达20%，欧洲斯托克50、法国CAC40指数周跌幅相似20%，英国丰时100周跌幅约16.97%，美国道指周跌幅10.36%。

如果从高点算数起，欧美市场的跌幅皆已多达20%，即转入技术性的熊市。与欧美市场比起，A股展现出则十分结实，上证指数跌幅仅有为4.85%，在全球市场展现出最佳。

虽然A股整体展现出强势，但周五早盘还是经常出现了一定的混乱，上证指数一度下跌多达4%。期权市场则体现更加显著，不少看跌期权争相大上涨，其中，50ETF沽3月2500合约早盘一度上涨近1000%，收盘大上涨340%。3月届满的将近10个虚值的看跌期权涨幅皆多达100%，即不少投资者预期市场有可能下跌，所以购入看跌期权。值得注意的是，随着市场大幅度波动，周五期权的说明了波动亲率攀升，50ETF期权3月平值期权的说明了波动亲率上涨大约10%至41.0%，时隔2月3日大市下跌经常出现40%的说明了波动率后再次经常出现。

目前，50ETF20日的历史波动率为26%，即实际波动亲率大幅度高于说明了波动亲率，期权的价格中包括了过于多的混乱溢价。从历史说明了波动亲率来看，40%以上的基本上都是在2015年股灾期间。

多数投资基金指出疫情会启动时金融危机由于疫情在全球范围内的大爆发，混乱早已构成，不会会引起系统性的金融危机，这是投资者近期尤为忧虑的事情。明曜投资董事长曾昭雄回应，疫情不会造成世界经济阶段性的、一段时间的衰落，但会启动时金融危机，2020年不是2008年。这次疫情不同于2008年金融危机。2008年全球系统市场高度杠杆化、派生化，变换美国房价连涨16年后的塌陷，导致席卷全球的金融危机。

2008年全球投资银行杠杆率33倍，大型银行也是30倍，而现在全球金融机构杠杆率都在10倍左右。非常简单结论，疫情会导致大型金融机构的倒闭，会导致金融系统的塌陷，会导致新的一次金融危机。疫情和2008年金融危机不一样。

曾昭雄说道。曾昭雄指出，对美股而言，这次股市暴跌更加像1987年股灾：同是多年下跌后估值偏高;1987年是电脑算法交易引起市场的塌陷，这回是股市融资盘、做空机制、以及ETF(一类指数基金)的助涨助跌机制引发下跌，短期现金的耗尽更加激化了混乱的蔓延到。

但是，剧情一样的首演，这次混乱与之前的任何一次没什么不一样。景林资产低云程近日在一场路演中也认为，目前市场环境不同于2008年金融危机，并不不存在当年的流动性缺陷问题。对于美国疫情防止工作，也不必须过度忧虑，该国具备较好的医疗能力，动员一起后效果不会较为显著，但欧洲的情况比较让人忧虑。

重阳投资也回应，就当前情况看，我们指出概率依然不低。2008年次贷危机早已促成监管机构和金融机构新的检视监管资本的谨慎性拒绝，近期疫情冲击下全球金融市场波动性增大，部分资产短期较慢暴跌，未来我们可能会看见一些金融机构如中小型对冲基金的倒地，但当前系统重要性金融机构抵挡风险能力远比10年前更加强劲，最少当前，我们并没看见大型金融机构的出局。取决于美元资金市场流动性紧绷程度的Libor/OIS利差近期虽然走阔，但仍显著高于2008年次贷危机时期，系统性最重要金融机构目前看仍未面对流动性压力。

重阳投资回应。北京和凝投资也回应，目前是全球最混乱的时期，由于之前欧美国家对肺炎疫情的了解程度严重不足，造成了目前有一些措手不及的状态。但我们看见现在还包括欧洲的意大利、英国，还包括美国早已开始著手对疫情加以防控，现在是资本市场最混乱的时候，未来不会随着疫情局势的防控，逐步趋向恶化。

另外，我们也看见欧美国家除了在疫情防控的措施之外，在经济政策上，还包括对资本市场的反对也实施了一系列的政策。投资基金广泛寄予厚望A股，海外资金未来将会涌进中国债市面临危机，该跑路还是固守?明曜投资董事长曾昭雄回应，我们自由选择固守、坚决投资。

下跌行情在金融史上并不少见。如巴菲特所言，只要在市场待的时间充足宽，什么不可思议的事情都能看见，下跌在长周期中行情是一定会经常出现的必定事情。

不过，也有巴菲特所之前没见过的：百年超低利率、肺炎引发的市场需求衰退、原油价格战下的水比油贵。至于下跌行情，他见得比我们任何人都多。2020年阶段性的全球经济衰退难以避免。

在本轮全球下跌中A股展现出比较结实，但是实施到公司和行业认同不会受到某种程度的影响。这时候我们应当去检视我们过去每一个投资决策，检视这些公司否不具备了一个优质成长股所有的特质，否需要真为如我们过去所辨别的那样需要持续5-10年的快速增长。

曾昭雄说道。在低云程显然，病毒的全球传播给了全球大抽的机会，未来若干年全球利率将低水平运营，人民币将经常出现反感的贬值预期，变换中国十年宽债收益率较高，海外资金未来将会大量涌进中国债券市场。星石投资总经理杨玲则回应，随着外围市场的波动激化，A股未来将会沦为全球的资金避风港。

首先，A股的暴跌更好是不受外围市场的病毒感染，国内疫情防控和经济基本面都早已有了明显好转。其次，从估值角度而言，美股和A股正处于有所不同的周期当中，目前A股的估值依然处在底部，之后暴跌的空间只不过是较为受限的。其中，目前上证指数的整体估值水平早已回升至12.6倍，早已到了历史13.9%分位数的水平;其他的指数，比如万得仅有A，情况也差不多。

所以，只不过A股之后向暴跌的空间是较为受限的。最后，无论是性刺激经济快速增长，还是平稳资本市场，我们国家的政策空间、政策继续执行的力度，都是其他国家无法相提并论的。

重阳投资称之为，短期来看，近期全球金融市场的动荡不安不会增大国内资本市场的波动性。但是和海外市场比起，首先国内疫情比较海外疫情来说早已基本获得掌控，国内经济基本面受到海外疫情冲击幅度比较较小。

其次，国内金融市场仍未几乎对外开放，就资金层面而言与全球资金初始化程度依然不浅。另外，经历了2015年的市场大幅度调整后，A股杠杆率水平早已有了显著上升，国内大类资产衍生品的复杂程度也近大于海外市场，海外各市场之间再次发生的流动性挤提目前看对A股影响比较受限。这三点也是2月下旬全球风险资产调整以来，A股展现出出有显著抗跌性的主要原因。

我们对于A股之后维持积极态度。比起于A股，港股由于和海外市场联动性更加强劲，因此在此次调整当中暴跌幅度比较A股更大，基于当前港股的低估值，我们总体上依然寄予厚望港股，近期港股的大幅度调整也为布局被错杀的优质公司获取了较好机会。重阳投资回应。

从操作者层面，和凝投资回应，我们还是坚决以科技居多线的配备方向，在科技板块中不会持续作好结构优化。一方面找寻景气度更高，未来一段时间有显著的政策反对的细分领域。

同时也不会融合各个细分板块的估值变化展开调整。另外我们不会逐步注目和配备一些处在估值底部的周期股，如电力行业。

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